Boletim Económico Número 3, 2023

Jun 18, 2023

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As perspectivas de inflação continuam demasiado elevadas durante demasiado tempo. À luz das atuais pressões inflacionárias elevadas, o Conselho do BCE decidiu, na reunião de 4 de maio de 2023, aumentar as três taxas de juro diretoras do BCE em 25 pontos base. No geral, a informação disponível apoia, em geral, a avaliação das perspectivas de inflação a médio prazo que o Conselho do BCE elaborou na sua anterior reunião de política monetária, em 16 de Março. A inflação global diminuiu nos últimos meses, mas as pressões subjacentes sobre os preços permanecem fortes. Ao mesmo tempo, os anteriores aumentos das taxas estão a ser transmitidos vigorosamente ao financiamento e às condições monetárias da área do euro, enquanto os desfasamentos e a força da transmissão à economia real permanecem incertos.

As futuras decisões do Conselho do BCE garantirão que as taxas directoras serão levadas para níveis suficientemente restritivos para alcançar um regresso atempado da inflação ao seu objectivo de médio prazo de 2% e serão mantidas nesses níveis durante o tempo que for necessário. O Conselho do BCE continuará a seguir uma abordagem dependente dos dados para determinar o nível e a duração apropriados das restrições. Em particular, as decisões sobre as taxas diretoras continuarão a basear-se na avaliação do Conselho do BCE relativamente às perspetivas de inflação, à luz dos dados económicos e financeiros disponíveis, da dinâmica da inflação subjacente e da força da transmissão da política monetária.

As taxas de juro diretoras do BCE continuam a ser o principal instrumento do Conselho do BCE para definir a orientação da política monetária. Paralelamente, o Conselho do BCE continuará a reduzir a carteira do programa de compra de ativos (APP) do Eurosistema a um ritmo comedido e previsível. Em linha com estes princípios, o Conselho do BCE espera descontinuar os reinvestimentos ao abrigo do APP a partir de julho de 2023.

A atividade económica mundial foi mais forte do que o esperado no início de 2023. A economia global foi apoiada pela reabertura económica da China após o fim da sua política de zero-COVID, juntamente com a resiliência do mercado de trabalho dos EUA – apesar do aperto significativo da política monetária. O comércio, no entanto, permaneceu relativamente fraco, uma vez que a recuperação da actividade se concentrou em componentes da procura menos intensivas em comércio, como os serviços. A inflação global global continua a diminuir, enquanto a inflação subjacente permanece em níveis elevados.

A economia da área do euro cresceu 0,1% no primeiro trimestre de 2023, de acordo com a estimativa provisória preliminar do Eurostat. Os preços mais baixos da energia, a redução dos estrangulamentos no fornecimento e o apoio da política fiscal às empresas e às famílias contribuíram para a resiliência da economia. Ao mesmo tempo, a procura interna privada, especialmente o consumo, deverá ter permanecido fraca.

A confiança das empresas e dos consumidores recuperou de forma constante nos últimos meses, mas continua mais fraca do que antes da guerra injustificada da Rússia contra a Ucrânia e o seu povo. O Conselho do BCE vê uma divergência entre sectores da economia. O sector industrial está a lidar com uma acumulação de encomendas, mas as suas perspectivas estão a piorar. O setor dos serviços regista um crescimento mais forte, especialmente devido à reabertura da economia.

Os rendimentos das famílias estão a beneficiar da força do mercado de trabalho, com a taxa de desemprego a cair para um novo mínimo histórico de 6,5% em Março. O emprego continuou a crescer e o total de horas trabalhadas excede os níveis anteriores à pandemia. Ao mesmo tempo, o número médio de horas trabalhadas permanece um pouco abaixo do nível anterior à pandemia e a sua recuperação estagnou desde meados de 2022.

À medida que a crise energética se dissipa, os governos devem reverter prontamente e de forma concertada as medidas de apoio relacionadas, para evitar o aumento de pressões inflacionistas a médio prazo, o que exigiria uma resposta mais forte da política monetária. As políticas orçamentais devem ser orientadas no sentido de tornar a economia da área do euro mais produtiva e de reduzir gradualmente a elevada dívida pública. As políticas destinadas a melhorar a capacidade de oferta da área do euro, especialmente no sector da energia, também podem ajudar a reduzir as pressões sobre os preços a médio prazo. Neste sentido, o Conselho do BCE saúda a publicação das propostas legislativas da Comissão Europeia para a reforma do quadro de governação económica da UE, que deverá ser concluída em breve.